作者：齐俊杰（ID：qijunjie82）

月初公布的10月份PMI指数，制造业为51.2%，比上个月增加了0.8个百分点，在叠加上10月份以来的，煤价涨、铁矿石涨、铜价涨，让大家一度认为，经济确实复苏了。而且似乎复苏的势头还挺迅猛，大宗商品已经供不应求，但真实情况是这样吗？

短期看，我们的工业确实企稳复苏，10月份的工业增速是6.1%，再加上8%的发电量，基本稳住了复苏的势头，但是有一个非常大的问题就是，11月份可能发电量恐怕要大幅回落，而秦皇岛港煤炭库存也破了600万吨，这就说明现在所谓的煤超风已经被刺瞎了双眼，其实并没有这么大的需求，煤炭和发电暴增很可能是个短期现象。而大量积累库存的煤炭，随着美元走强以及工业回调，很可能再次引发暴跌的风险。

那么怎么解释复苏的小阳春？其实很简单，看看金融数据就全明白了，地产投资增速10月份大幅拉升，从8.4%拉升到了13.4%。10月份的M2为11.6%，增速上升了0.1%，但要比去年低了1.9%，可见在美元大幅超预期上涨之下，央行已经失去了货币创造的基础，而M1虽然还维持在23.9%的高位，但也比上个月低了0.8%，说明大家都只能吃手里这点钱了，而且投资的预期并不强烈，而信贷6500亿，其中还有4900亿都是房贷，今年算了下，商业住房贷款差不多得5万亿，再加上2万亿的公积金，7万亿的住房贷款，吓死宝宝了。

2015年的GDP我们是67万亿，按照GDP增长7%计算，全年GDP的增速不到5万亿，而房贷就贷出去7万亿，这种金融风险放眼全世界也是没有见过的。所以我们所谓的去杠杆，其实杠杆根本没有去掉，而是转移了，转移到了居民身上，地方政府2014年的杠杆率是43%，2015年末降到了41%，下降仅仅2个百分点，但民间杠杆2014年是36%，到了2015年上升到了40%，估计今年估计没准过了50%，而给居民加杠杆的逻辑就是，居民部门的住房按揭贷款安全度更高，相比于企业贷款的有限责任，居民部门是无限责任，所以金融系统相对安全了，但问题是给居民加杠杆的同时也继续推升了资产价格，把资产泡沫的风险继续扩大化了。

另外，瑞士信贷的董事总经理陶冬先生，反复提到一个数据，他说1990年的时候，日本房地产泡沫破裂，当时整个国家的住房价值相当于GDP的200%，而美国次贷危机顶峰的时候，美国整个国家的房地产价值相当于GDP的170%，而2015年末的时候，中国的房地产价值相当于中国GDP的250%，如果要到今年末，很可能会达到300%。这个泡沫让做金融的人都开了眼，放眼历史都没有见过。

所以，我们所谓的经济复苏，基本上是被地产推动的假象，顶多算个海市蜃楼，上面已经意识到了这种可怕的金融风险，两次提到重点抑制资产泡沫，防范金融风险，一行三会赶紧给房地产断电，可以预见未来几个月住房贷款必然会骤然下降，房地产投资也会快速掉头向下，这种急刹车给经济带来的负面作用，很有可能会令复苏中断。再加上国际货币环境收缩，全年M2估计会远低于13%的目标，央行已经没有印钞的锚了，所以货币跟随收缩已经是个大概率事件。明年的经济仍然会处于低迷之中。