作者：齐俊杰（qijunjie82）

杠杆是金融的要件之一，没有杠杆也就不是金融了。但问题是杠杆该怎么用，用的好可以开疆扩土，名利双收。用得不好就是引火烧身，反观世界上历次危机，无一不是滥用金融杠杆所致，就拿美国次贷危机来说，0首付意味着金融杠杆被放的无限大，所以最后只有一声巨响，打破了世界10年来的宁静。

我们现在最大的问题，就是国内的资产泡沫太大，而资产泡沫的背后就是金融杠杆，原来拿煤炭抵押给银行套取资金，拿钢材抵押套取资金，如今还在拿房子抵押，套取资金。可以看到我们的债务在08年那4万亿之后，迅速攀升。跟世界一比较，几乎到了快要引爆的边缘。这其中，政府和住户部门的债务水平并不高，政府的债务水平应该是44%，住户部门是39.5%，而大部分都在企业端，债务率高达170%，使得中国整体债务水平达到了254.8%，而在企业中负债最多的就是地产开发商，所以这么看开发贷才是中国债务风险最高的一块。于是我们根据这个开始研究了，要解决开发贷，就得让开发商卖房子，那么就必须有人来买房子，但老百姓现在买不起房子，这可肿么办呢？有两个办法解决，一个是让企业也去买房子，另一个就是贷款！给老百姓买房加更多的杠杆，刚才也说了住户部门的债务率只有39.5%还有很大的空间。

于是我们看到，这半年来干了两个事，一个是鼓励租房，这就是要让企业去接盘，只有能租的出去，企业才会买房。所以，政策意图十分明显。给非地产金融企业加杠杆，来化解开发贷的风险。另外一个政策就是降低购房门槛，特别是在库存多的地区，降低首付多贷款，这招起到了奇效，让房地产又疯起来了，然后就是购房情绪高涨，库存下降很快。很多地方甚至出现了库存告急的情况。而随着这个举动，私人部门的杠杆率也是大幅的提升。换句话说，老百姓套死了自己，解救了开发商和银行。将有限责任的开发贷，转变成了无限责任的个人住房贷款，开发商会破产，银行就是坏账，而老百姓只要不死，债务不消，你得背一辈子。

经过转化之后，银行的风险大幅下降，整个债务风险也被释放了不少。只要开发商不再玩命该房，花式作死了，这个风险应该能够被逐渐的化解掉。但问题是然后呢？其实这无疑是一种透支消费的行为，当老百姓把自己捆绑在房地产上，大量财富被沉淀于固定资产上之后，社会中的资金运转会进一步下降，对于日后的经济发展将十分不利。我们可以看看日本的例子，日本也是在经济衰退的时候，玩命给私人部门加杠杆，政府加大投资，企图通过这种刺激把经济拉升起来，但可惜的是，在杠杆达到一定程度之后，就不会再上升了，接下来就是漫长的被动去杠杆，这个过程相当痛苦，日本经济彻底悲剧，而且伴随而来的是居民财富被大量细节。

看看我们的图，右半边跟日本的图左半边，是不是特别的一样。我早说了08年之后房子已经不再是一个商品，而变成了一个投资品，大家买房子的目的不再是自住，而是为了增值，别告诉我你不是！租房一样住而且很便宜，你不愿意租房，还不是看中了房子会升值。至于小孩上学也不过是个借口，买个20平米的老房子，同样能解决小孩上学问题，同样能落户，你为什么非要买100多平米的，200万能办到的事，你为什么非要花500万，还不是期待剩下的300万能够增值？所以这些都是借口，每个人都想炒房，然后不断的给自己加杠杆，催生了房价史无前例，古今中外都没有的巨大泡沫。

那么现在问题来了，私人部门的杠杆在什么地方见顶回落呢，看看日本，当达到200以上的时候，基本就是顶部了，而我们现在也基本达到了这个地方。不是不想给你贷款了，而是银行怕了，不敢给你贷款了。再加上市场利率提升，你的贷款负担加重也必然缩减杠杆，造成坏账增加。中国私人部门加杠杆已经进入尾声，未来我们极有可能走上日本的老路，开始私人部门去杠杆，由于市场利率提升，房子不赚钱，甚至崩溃了。然后大家纷纷开始提前还贷，勒紧裤腰带还贷款。必将伤害整个的市场经济，让消费进一步下降。资金运转进一步减缓。整个经济面临巨大的通缩风险（日本已经走了20年的通缩）。