PMI是反应经济活动的先导指标，这个指标以50为枯荣线，在50以上说明经济扩张，如果低于50说明经济收缩，我们似乎已经很久没有回到50上方了，这就表明我们的经济又一次神奇的房地产拉动了起来。看来还是这招最好使。我们从数据上看，地产销售数据回暖，而房地产投资也开始抬头，总之开发商是有利益就上，房子一好卖，立马拿地生产，地方政府也就有了卖地收入。然后似乎就是你好我好大家好才是真的好。房地产一开动各行各业的库存下降很快，甚至一些行业已经准备进入补库存的周期。

在这样一个时点，工业企业利润也开始显著回升，而工业企业利润跟上证指数的关系非常密切，说白了股市还是要跟上市公司的业绩挂钩，业绩转向好了，那么股市自然也就有了起色。但现在最大的一个问题就是CPI，这个因素可能是一个非常大的隐患。

CPI随着蔬菜和猪肉的上涨，可能还会继续攀升，也就是说随着经济复苏，物价也会跟着上涨，而发生通胀无非两种途径一个是内部需求增加，另一个就是外部输入。我们现在就在这个关键点上，之前都是内部需求推动，比如企业补库存，比如过节因素比如猪周期，但之后很可能受到外部的干扰，比如国际油价上涨，一看中国复苏大宗商品开始涨价等等，所以通胀起来了，将给我们一个经济上的两难结局，起码央行不能再任性了，像1月份那种信贷，起码不会再有了。

当然还有一个问题，那就是困扰的美联储加息，本来世界预计美联储今年加息四次，但鉴于美国经济复苏并不牢固所以顶多加两次，那么几年6-7月份将是一个重要的窗口，很可能在2个月后耶伦再次挥动加息的大棒，驱赶世界的热钱。届时对于中国经济、外汇和股市都是一个考验。

首先是经济，如果美联储继续加息，中国经济中的流动性肯定下降，如果美元不跟随走强的话（一般情况下，美国开始加息的12个月内，美元不涨反降），那么很可能大宗商品还要涨，届时输入型的通胀将推动中国物价继续上涨，如果东南亚、欧洲、日本竞相贬值，这时候中国成本将压力更大，进出口受到的影响巨大。

其次，外汇还会加速流出，全世界都在贬值，人民币扛着不贬值，就会给流动资本一个高位套现的机会，我们看到外汇储备还在下降。下降到3万亿以下甚至2.5万亿以下的时候，恐怕将迎来新的考验。外汇流出，将加剧国内的流动性紧张。

第三，股市很可能先跌后涨。从99年美联储加息和2004年美联储加息的两次经验来看，中国A股无疑都是先跌后涨。那么这次会不会如此呢？反正流动性下降，对于股市不是什么好消息。

鉴于此，只能说目前的经济复苏是短暂的春天，一系列的因素没有解决，依然依赖房地产和流动性来带动经济周期逆转，这种边际效用在逐渐递减，而复苏的效果和时间也会越来越短。