年初的时候，我们怀有梦想，但当被告知2014年的GDP只有7.3%的时候，梦想开始变成幻想，实际上经济还在滑坡，而虽然改革的呼声很高，但却没有实质性进展，南方的民营企业一批一批倒下。实体经济受困于极高的库存和产能，根本没有施展的空间。地方上幻象丛生，一个城市就几百万人，却造出了2-3个新城，为了GDP，仍不满足与此，还想造新城，盖房子，但却发现很多房子还没有卖出去，最重要的是开发商也开始不听指挥了，在资金链越发紧张的时候，他们做起了减法，放弃了对三四线城市的布局，甭管政府再怎么忽悠，新城他们是绝对不去了，把全部的资金退守到一二线城市，甚至是一线城市。开始了抱团取暖。在民营经济扎堆的河南、河北、山东、安徽、广东等地，均出现了大面积的制造企业倒闭，尽管上面一再强调要支持民营企业发展，并且一再降息，但政策幻象，却无法让金融的血液流入实体经济之中，民间借贷利息仍然飙升，普遍利率达到了月4分利，也就是一年至少要多付出一半的成本，本来经济就下滑，企业经营困难，再加上这种金融成本高企，让企业生存极度艰难。最后只能是死给你看，而借钱的企业死了，金融机构也受到了巨大的冲击。

银行们也不是黄世仁，更不是拆台，他们也有苦衷，所谓银行级风控，基本就两点，一个是政府背书，一个是物品抵押，在经济逆周期之下，物品抵押几乎失效，钢铁不能相信了，煤矿不能相信了，连二三线城市的房子也不能相信了，对他们来说所有的借款都几乎裸奔，所以对于民营企业借款能缩减就缩减，能不借就不借，如果非要借，就给出更高的风险补偿，也就是把利息进一步升高。但后果却是利息越高，风险敞口越大。金融和实体经济陷入了彻底的囚徒困境。看似站在自己的角度利益最大化，令全局利益受损。

银行在实体经济的抽贷，让很多地方爆发了区域性金融危机，再加上地方政府的不计后果的创造GDP，让资金链条已经断裂，大量的地方性担保公司处于僵尸状态，很多债券、信托开始裸奔，民间金融风险全面暴露。

正当我们不断放水出来救实体经济的时候，另一大幻象出现了，那就是股市，货币之水浩浩汤汤，没有流到最需要钱的民营企业手里，却转到流向了央企、国企，因为他们有政府信用背书，即使出了事，银行的领导们完全可以推卸责任。而这些央企、国企本就不缺钱，拿到这么多低息资金，一方面开始放高利贷，另一方面投入了股市，瞬间唤醒了沉默多年的资本市场，股市好起来了，上市公司也来劲了，银行找到了抓手，纷纷进行股权质押，然后炒高股价，再质押。资本市场周围完全被资金覆盖，这点从无风险利率的走势中就可以看出来，上半年银行间利率下行，表明钱相当的富裕。

(上半年3月开始的shibor一直在降 直到5月逆转)

经济越来越差，股市越来越好，这个幻象，让很多人患上了失心疯，企图把股市炒高，然后把债权转股权，化解债务杠杆过高的风险，还有券商研究员喊出了那句惊天地泣鬼神的豪言壮语，侠之大者为国接盘，说股市这波牛市，是一个伟大的国家战略。而另一些民间金融公司，找到了赚钱的新思路，开始了害人的配资生意，股市资金被加了5倍-10倍杠杆，一下子跟抽了大烟一样，飘飘欲仙。再也难有冷静。我曾在5月底6月初连续发文警示风险，还借用当时东方之星倾覆的惨剧提醒投资人，股市一旦崩盘难有人生还。果不其然，6月12日，股灾在5000点之上爆发。由于A股特有的涨跌停板限制，A股票跌到10%，就卖不出去了，如果投资者的整体配资仓位触及平仓线，就会迫不得已卖B股票，这就相当于铁索连舟，动不动就是恐怖的千股跌停，而且根本停不下来，直到国家队成立，证监会组织场外救援队，冲进来救市，大家以为带来了生的希望，没想到这又是一个幻象，等来的不是雪中送台，而是落井下石，真正的敌人就在援军之中，随后姚刚、张育军、中信系、徐翔系一个一个被抓出来。一场股市闹剧才逐渐落幕。很多人都在追问明年的股市，在注册制改革的压力下，恐怕明年会迎来先抑后扬的行情。中长期利好资本市场的政策，通常另外一层意思就是，短期利空。

债权转股权之所以被某些人说成是国家战略，实在是因为欠的钱太多，根本还不上了。全国各地到处都是借钱的，又恰逢互联网金融热潮P2P，成为了他们最后的救命稻草。于是另一个幻象由此爆发。但这些次级贷中垃圾，很难有什么真正有效的风控，最后不过是过眼云烟，一开始大家都是好的，但借钱还不上的时候，一切就都变了。为了不让客户有所察觉，很多P2P选择了神不知鬼不觉的做法，转续！也就是明知道对方不会还钱了，还让对方借款，或者干脆发个假标出来顶上，用新借的钱还掉之前的投资人本金及利息。但要知道，对方已经不还钱了，甚至连利息都不还了，这么滚下去面临的风险是利息越来越高。直到后面借款小于前面本金加利息的那一天，这个游戏就玩不下去了，对！看似火爆的P2P，看似是一场互联网 的金融创新，其实在年中的时候，已经沦为了一场可怕的庞氏骗局，年底E租宝被查，只是炸响了第一颗雷，后面可能还有几千颗雷，涉及金额应该不会比股灾小。所以在这里奉劝大家一句，如果你购买的P2P一直没有坏账，一直没有逾期，那就相当的不科学了，还是尽早离去，避免接这最后一棒，被炸的粉身碎骨。

说到底，实体经济和金融的一切幻象背后其实都是楼市的幻象，一个完全脱离购买力的市场，竟然凭借金融的推手，一步一步上涨，每年稳步攀升。今年股市崩盘之前，深圳楼市竟然还暴涨了40%，上海楼市千万豪宅竟然还要排队到凌晨，一个北京市政府搬家的消息，炒了5年，如今兑现了，竟然房价一路涨到了河北。一个月赚四五千，他就敢买300万的房子，这种财富幻觉已经让中国人彻底疯狂。看似疯狂的背后，实则早已变成空中楼阁。任何楼市的救市举措，都会转化成其灭亡的加速器，这点可以参考股市。我今年写了很多文章，在租售比、绝对价格、房价收入比、以及与日本的比较上面，都对房价做了分析，一线楼市看涨的背后，恰恰是资金出现了缺口，是一个楼市彻底衰退的标志。

在一系列的问题爆发后，我们发现需求端已经玩不下去了，而且根本就做不了主，于是提出了一个新的概念供给侧改革，企图腾笼换鸟，但供给侧的改革本质还是制造老百姓喜闻乐见的产品，说白了还是以需求为导向，老百姓的需求是什么？暴涨暴跌的股市？动辄几辈子收入都买不起的房子？还是庞氏骗局的P2P？从过年过节就可以看出来，中国人喜欢海外抢购，抢购的东西是日本的电器、澳洲的奶粉牛肉、欧美的奢侈品。这些我们能生产吗？似乎日本的电器我们可以，但问题不是出在质量上，而是在价格上。很多人困惑为什么made in china的东西，在国外卖的比国内还便宜，这就要问问国内企业为什么宁可做出口也不内销了，答案似乎在税上面。所以，税收不减，企业成本居高不下，供给和需求根本就无法匹配，随着明年经济继续下探，需求将继续降低，这种不匹配会越来越严重。供给侧改革看上去很炫酷，实则很难落地。

（企业综合税负超过了40% 换句话说一半的利润都用于交税了 ）

至于汇率，我们仍然控制住人民币的贬值进程和节奏，深深知道货币贬值已经在所难免，但又不敢放手，而不放手就要以牺牲外汇储备为代价，所以目前是左右为难，汇率脉冲式的贬值，一点一点试探市场的底线。

2015马上过去了，我们看到了楼市幻象、股市幻象、改革幻象、P2P幻象，但幻象过后，发现还在经济下行的周期里不能自拔，其实新常态这个词提的非常好，我们要熟悉这种周期的波动，这才是市场经济该有的震荡。而既然是新常态就要跟过去的老路说再见。

其实，今年你所看到的中国经济，也是一个巨大的幻象，中国经济的市场巨大，人口众多。又有着无数想发财致富的创业者、就业者一直在勤劳勇敢。如今短暂的经济困难，只不过是中国重新崛起路上的小插曲，只要我们尊重市场规律（放弃GDP论），坚定发展市场经济（少行政干预），用市场的力量调节经济（减税放权）。降低产能过剩行业的金融杠杆，该舍的舍掉（房地产），该开放的开放（金融管制汇率），该减负的减负（公务员和行政成本），该保护的保护（知识产权），该竞争的竞争（央企国企），该监管的监管（证监会和银监会），该放手的利益别企图去染指（发行权）。中国经济会逐渐回到健康的轨道，一切幻象终有拨云见日的一天。

2016我们一起努力！