市场上最有影响力的，也是最牛的宏观经济学家高善文先生最近在反思市场这波暴跌的原因，其矛头指向了涨跌停板的制度，高先生说，在市场引入杠杆交易的情况下，对流动性的要求显著提高，这与停板制度对流动性的限制形成了进一步冲突。给您翻译一下，他的意思就是，以前涨跌停板是稳定剂，但现在不是了，市场创新加了杠杆，在这样的前提下，涨跌停板制度，就变成了加速器，原来为了防止暴涨暴跌，现在反而成为了暴涨暴跌的由头。

为什么同样的东西，却有不一样，甚至截然相反的作用呢？

涨跌停板制度，大家都懂，一天涨幅和跌幅不能超过10%，美其名曰保护投资者，怕涨的凶了，大家心脏受不了，跌的凶了大家去跳楼，所以到10%刚刚好，大家都抽根烟冷静下，明天再来，心情是不是好很多。理论上这个事在原来是成立的，主要是为了上市公司和管理层留出了时间，他们反映一般比较慢，如果真的有利空了，跌停之后晚上可以发布利好稳定情绪，如果涨停之后，证监会可以介入调查，第二天可能就没那么火爆了，在中国股市过去的20多年里一直相安无事，直到这次牛市，出了幺蛾子。因为有配资了，而且是大行其道，相当疯狂，一个连股票账户才开不久的中国大妈，也敢去5倍杠杆炒股票了。当然赚钱的时候你好我好大家好，什么国家战略啊，什么金融改革释放红利，什么大国崛起，什么股神出没都是没有问题的，当然这个时候，国家已经在想了，尼玛我要的慢牛，为何一出生就跑这么快呢？根本就是拦不住的节奏啊？当然上涨总是好的，所以没太多人在意。一旦下跌了，问题全都出来了，曾经的疯牛变成了疯熊，直接开启了碾压模式。配资的根本来不及平仓，就千股跌停，而且是连续的跌停。想卖都卖不出去！只能一天一天的等着，当然自己的钱包也是越来越瘪。

这就是涨跌停板的害处，在杠杆刺激下，市场非理性情绪被放大。比如一个人同时持有两只股票的，如果下跌，他可以卖出一只，保留另一只，这样起码没卖的那个还是会好好的，但现在不是他想卖想卖就能卖，想卖那只跌停了，所以没法通过卖出股票追加保证金了，所以只能去卖那只没有跌停的，这样市场共振，很快那只股票也就跌停了，这样保证金没有了，被迫要求平仓，第二天一开盘，配资公司就会不惜血本的将他的账户，直接挂市价平仓。如果没人买，两只股票就很快又会跌停。这样配资公司也受不鸟了。在这么玩下去，自己都得被拖死，所以很多被迫选择了在股指期货建立空头仓位，以保护自己。这也是属于风控的一种。所以根本就不是什么恶意做空，只是为了生存而已。

所以这么看，涨跌停板制度就是万恶之源，一只股票出问题会连累很多股票，所以我们经常看到千股跌停，千股涨停，不是因为播了花千骨，而是涨跌停板制度的扭曲造成的。

另外，涨跌停板还在客观上刺激了投机，多烂的股票都敢买，因为不怕，我又不用杠杆。顶多跌停，当市场超跌之后，往往越烂的股票反弹的力度越大，这样方便了庄家操作。拿这些烂公司来炒概念。这时候，跌停涨停，就变成了操盘的工具，他不想让散户买了就涨停，不想让散户卖了，就跌停，拿大单封死。为他们的操盘节约了成本，降低了难度。遇到大麻烦，可以用很小的成本封死跌停，组织散户出逃，在很低的位置，再充分换手，然后迅速涨停板拉升，再在高位换手。坑散户没商量。而像港股，操盘就风险大的多，比如汉能薄膜发电前两天那次50%的突然暴跌，那庄家可能就损失惨重，这样的黑天鹅不常发生，但来一次就足以让你完蛋。再配合上交易所来个停牌，甚至永久性停牌，会让庄家血本无归。所以他么你倾向于还是不炒烂股票。实在是太危险，犯不上。

综合来看，股市目前的暴涨暴跌，都是制度上的弊端造成的，涨跌停板这个是一个很严重的痼疾，这个问题不解决，未来系统性风险，还会再来。

 齐俊杰/qijunjie82